中国银河维持保险行业推荐评级:保费增长依旧承压 亟待转型发展

   中国银河09月30日发布研报称:维持保险行业推荐评级。

  负债端持续承压,累计保费增速负增长:疫情反复保单消费需求受抑制,叠加险企代理人脱落、增员难,行业负债端依然承压。1-8月,保险行业实现原保费收入33024.49亿元,同比下降0.67%,降幅相较前7月扩大0.34个百分点。单月数据来看,寿险保费、产险保费、健康险保费、意外险保费增速环比均有所回落。8月单月,保险行业实现原保险保费3060.07亿元,同比下降3.91%,降幅环比扩大3.57个百分点。其中,寿险业务实现保费收入1501.82亿元,同比下降0.49%;产险业务实现保费收入883.97亿元,同比下降10.93%,降幅环比扩大1.79个百分点;健康险业务实现保费收入585.27亿元,同比下降1.6%,增速环比转负;意外险业务实现保费收入89.02亿元,同比增长0.79%,增速环比下降3.25个百分点。

  上市险企寿险保费承压,平安寿险累计保费降幅收窄:1-8月,中国平安、中国人寿、中国太保、新华保险以及中国人保分别实现寿险保费收入3566.91/5043.00/1663.90/1189.38/1018.89亿元,同比分别增长-3.32%/2.33%/-0.13%/2.00%/-0.85%,增速相较前7月份变化+0.24pt/-0.71pt/-1.96pt/-0.5pt/-1.98pt。平安寿险保费降幅收窄,未来在基数作用下有望延续。

  受车险综改影响,产险保费承压,未来随着基数影响有望改善:1-8月,中国平安、中国人保、中国太保分别实现产险保费收入1750.94/3098.43/1051.77亿元,同比分别增长-9.18%/0.72%/5.30%,增速相较前7月份变化-0.73pt/-0.52pt/-1.22pt.9月之后车险改革满一年,基数下降,有望推动产险保费回暖。

  行业资产规模扩张,固收类资产配置比例上升:截至2021年8月末,保险行业总资产24.13万亿元,较上年末增长3.59%,增速相较7月末上升0.86个百分点;净资产2.87万亿元,较上年末增加4.38%,增速相较7月末增长0.37个百分点;资金运用余额22.25万亿元,较上年末增长2.61%,增速相较7月末增长1.03个百分点。险企固收类资产配置比例上升,权益资产配置比例下降。截至2021年8月末,固收类资产(银行存款+债券)配置比例50.65%,较上年末增长2.07个百分点;权益类资产(股票和基金)配置比例12.23%,较上年末减少1.53个百分点;其他类投资比例37.13%,较上年末减少0.54个百分点。

  财产保险公司保险条款和保险费率管理办法修订,强化产品监管:中国银保监会发布新修订的《财产保险公司保险条款和保险费率管理办法》,自2021年10月1日起施行。《办法》进一步规范条款费率开发报备,强化条款费率管理。《办法》的修订有助夯实产品监管制度基础,加强和改进财产保险公司产品监管,规范财产保险公司保险条款开发和费率厘定行为,进一步提升财产保险行业保险产品整体质量。

  投资建议:疫情反复压制保险产品消费需求,险企代理人脱落、增员难,险企负债端承压,新单、新业务价值增长受到冲击。开门红启动在即,在当前业绩压力以及高基数效应下,仍难有明显改善,险企需持续推进代理人队伍以及产品策略变革,适应客户需求变化。当前价格对应2021年保险板块P/EV在0.46X-0.71X之间,估值处于历史低位,充分反映市场对行业基本面的悲观预期,建议关注配置价值。个股方面,我们持续推荐中国太保(601601.SH)、中国平安(601318.SH)。

  风险提示:长端利率曲线持续下移的风险;保险产品销售不及预期的风险。

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